15只个股月内刷新高点，半年指数年内飙升33%，A股的电网设备板块，2026年以来持续走强。
截至3月5日收盘，申万电网设备二级行业指数的年内涨幅，已经跻身全市场前五。在2025年变压器出口额创历史新高、“十五五”电网投资再上台阶、欧美电网改造迫切度持续提升的背景下，资金持续加码押注电网设备的出海逻辑、AI缺电叙事与供需矛盾。
随着板块集体猛烈上扬，申万电网设备指数市盈率（TTM）目前已攀升至42.77倍的历史高位，板块估值超过历史90.78%分位。而即将到来的一季报“大考”中，业绩的高增长能否消化当前的高估值，成为板块本轮行情下一步走势的关键。
国网投资提速、海外改造周期与AI电力需求共振
3月5日，电网设备板块一片火热，30余只个股涨超5%，中国西电（601179.SH）、通光线缆（300265.SZ）、百利电气（600468.SH）等股涨停，电网设备ETF（159326）收涨4.13%，再创历史新高。
消息面上，美国三大区域电网运营商（得克萨斯州、中大西洋地区和中西部电网管理部门），过去数月相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路，这被视为美国史上规模最大、输电能力最强的电力线路升级计划，直接刺激了全球电网设备需求的增长预期。
在A股市场，资金对电网设备的青睐由来已久。去年三季度以来，该板块涨势如虹，申万电网设备二级行业指数从2025年9月至今累计上涨79.21%，截至3月5日，该指数年内上涨33.5%，排名全市场前五。
支撑电网设备主升浪行情的，是行业步入超级上行周期，全球需求、政策、景气度共振。国内方面，电网投资正进入新一轮高峰期，随着全国统一电力市场建设推进，将带动特高压、配网智能化建设需求，进一步提升电网投资需求。
按照规划，“十五五”期间国家电网投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。政策层面，《电力装备行业稳增长工作方案（2025~2026年）》明确鼓励企业开拓海外市场，强化品牌形象，融入全球供应链。根据南方电网规划，2026年固定资产投资将达1800亿元，连续五年创新高，年均增速9.5%，重点投向新型电力系统建设。
同时，海外电网的变压器普遍已经达到使用寿命，改造与升级的需求催生了国产电网设备的出海机遇，而人工智能和数据中心兴起带来的电力需求强度上升，电力供应的刚性缺口成为行业发展的核心矛盾，加剧了欧美电网改造的迫切程度。就输配电领域的供需格局，J.P.Morgan认为，供需失衡预计将至少再持续3-4年。
2025年，中国变压器出口金额创历史新高，印证海外需求高景气。海关总署数据显示，2025年，中国变压器累计出口额达90.36亿美元，同比增长34.83%，当年12月单月的变压器出口同比增速仍达31.92%。
美国银行认为，预计2026年中国变压器出口将增长超过25%，驱动因素包括老旧基础设施替换需求、可再生能源发展、人工智能领域需求激增。国际能源署（IEA）预测，到2030年，全球数据中心用电量将达945TWh，较2024年翻倍，其中美国和中国合计占比80%。AI数据中心的高密度用电需求，推动变压器、高压电缆等设备向更高电压等级升级，同时催生全直流供电系统、超级电容等新方案。
估值、景气韧性面临一季报检验
越来越多的资金，对电网设备行业的超级周期达成共识，板块与个股估值水位升至历史高位。第一财经记者统计显示，3月的四个交易日，就有15只电网设备股刷新历史高点，涵盖变压器、电缆、输变电等产业核心环节，截至5日收盘，思源电气（002028.SZ）、华明装备（002270.SZ）、特变电工（600089.SZ）、中国西电等龙头股均创历史新高。
尽管板块上涨逻辑清晰，但经过持续拉升，电网设备估值已处于历史较高水平。Wind数据显示，申万电网设备板块整体市盈率（TTM）达到42.77倍，且已超过历史90.78%分位。从相关指数点位来看，申万电网设备指数5日收盘报7320.24点，若再涨约4.12%，就将突破2015年创下的历史高点7621.34点。
行业景气度与高估值并存的背景下，即将披露的2025年年报和2026年一季报，将成为验证业绩成色的关键。市场分析认为，当前板块估值已充分反映行业景气度预期，后续上涨动力将更多依赖于实际业绩兑现情况。若一季度业绩增速能维持在较高水平，板块有望继续走强；反之，若业绩增速放缓，板块或将面临估值回调压力。此外，海外电网改造进程、AI数据中心建设进度等外部因素也将影响板块后续走势。
从已披露的2025年业绩预告看，电网设备板块内部分化显著。受益于出海和特高压建设的公司业绩表现亮眼，通达股份（002560.SZ）去年净利润预增438.19%~614.71%，双杰电气（300444.SZ）、新特电气（301120.SZ）、宏力达（688330.SH）等预增下限均超过100%。然而，也有不少公司业绩下滑甚至亏损，如远程股份（002692.SZ）预减96.8%，三变科技（002112.SZ）预减90%以上，首亏公司方面，金利华电（300069.SZ）、杭州柯林（688611.SH）、广电电气（601616.SH）等公司的净利润降幅超过100%。
这种分化表明，行业整体景气度向上，但个体差异巨大，单纯依靠赛道逻辑难以普涨。国金证券电新团队认为，电网设备行业已迈入“总量稳增、结构分化”的2万亿新阶段。行业驱动力发生质变，出海与主网为核心确定性。
该机构认为，电网设备的投资逻辑是以AI为核心抓手，重点聚焦变压器环节在技术革新与需求放量下的三条细分赛道。其一，电力变压器作为全球供需错配下的“硬通货”，预计2025年美国电力变压器面临30%的供应缺口，供需错配将延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单。其二，固态变压器SST，一种适配高算力密度的颠覆性技术，预计相关企业的产品将在2026年迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地。其三，“十五五”电网投资规模进一步提升的预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年一季度新标准电表落地带动的业绩拐点。
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魏中原
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